暴跌股背后的信托朋友圈:云南信托华宝信托魅影频现

暴跌股背后的信托朋友圈:云南信托华宝信托魅影频现
2018年01月13日 13:20 证券市场周刊

  近期,多只被信托计划抱团持有的个股均出现暴跌乃至跌停走势;查看上市公司的股东名单,其中“云南信托”的出镜率最高,但这家信托公司从2013年以来业绩和行业排名均出现下滑,此外,“华宝信托”系产品也多次踩雷。

  对此,有业内人士指出,“投顾+信托”通道的模式是导致上述现象的元凶,这一模式存在监管漏洞。自2017年年底以来,监管层多次发布法律法规,意在打击通道业务、堵截违规资金进入股市的路径;用益信托网研究员帅国让表示,监管压力下,信托计划、尤其是加了杠杆的信托计划,要么到期终止、要么提前结束,退出时的抛压也将传导至二级市场。而信托公司自2017年以来普遍出现增资举措,也是为应对风险所致。

  信托计划持股暴跌,“投顾+通道”模式遭质疑

  1月8日,文投控股公告称,拟以定增+现金的方式收购悦凯影视和宏宇天润100%股权并募集配套资金,并购总额达23.70亿元,同时大股东文投集团和二股东耀莱文化宣布在未来12个月内增持6亿~20亿元规模的股票。携多重利好复牌,文投控股当天却开盘跌停,其后股价亦呈下跌走势。

  翻看龙虎榜,中信证券北京京城大厦营业部为1月8日第二卖出席位,该营业部近期还出现在天际股份特尔佳浪莎股份等股票的龙虎榜卖出席位上。上述这几只股票的共同点就是近期都曾闪崩,甚至出现连续跌停。

  私募机构或委托人偏爱通过信托计划的方式投资二级市场,具有诸多优势。一位不愿透露姓名的北京私募人士告知记者,信托计划、尤其是单一信托计划中,投顾普遍会使用杠杆资金,以2倍、3倍杠杆为主,更复杂的是包含了夹层的产品,“比如某个信托产品中,优先级资金:夹层资金:进取级资金的比例为10:2:3,进取级资金的杠杆比例达到了4倍,即便保守估计,优先级资金的年化成本也有6%、夹层资金的成本一般在13%左右”,这样进取级资金年化收益必须在27%以上才能保本。据其介绍,信托计划能维持的关键是投顾的收益可以覆盖资金成本。“简单地说,拿利息为5%的钱去炒股票,收益6%就可以覆盖成本,如果收益-6%,那就不仅仅是赔钱,而是爆仓了。”

  此外,一位前五矿信托员工告知记者:“私募基金如果独立发行产品,除非公司口碑不错、或者基金经理实力很强,否则募资难度很大。但是走信托通道,只要能证明合规性,那募集资金就相对容易。”此外,走信托计划方便掩盖产品要素,不利于穿透式监管。以文投控股第5大流通股东云南国际信托-聚鑫21号集合信托为例,该产品并没有披露投顾或委托人的任何信息。

  而对于多只近期信托计划持股的暴跌,有要求匿名的资深信托公司研究员告知记者:“这些信托计划很可能是同一控制人或一致行动人,其卖出会对股价波动产生较大影响。不过信托一般都是通道,由投顾或者委托人提供操作意见,未来必然需要出台相关监管文件来规范这种操作模式。”

  云南信托、华宝信托系产品成踩雷“主力”

  在上述出现跌停走势的个股中,流通股东中都存在多只信托计划。2017年三季报显示,天际股份的第1大/第5大流通股东为云南信托-合顺6号/聚信5号这两只集合信托,合顺6号还是特尔佳的第9大流通股东;1月10日,通达动力盘中跌停,其第6大流通股东为云南信托-聚信8号集合信托;文投控股的第4/10大流通股东分别为云南信托-聚鑫2021号/启鸿集合信托。

  这场跌停潮的主角云南信托这几年发展得并不顺畅。从2013~2016年,云南信托总营收从5.3亿元跌至4.5亿元,总利润从3.2亿元跌至2.7亿元,总利润排名从全行业55名下滑至60名。

  或许是受到业绩压力,云南信托2017年发行的证券投资信托/权益投资信托的规模猛增,年度发行数量从2015年全年164只增至2017年的411只。记者依据Wind的不完全统计,从2015年至今,云南信托总共为554只证券信托产品提供了通道,上述产品总规模达1094亿元。2017年三季报数据显示,上述信托计划出现在美丽生态、文投控股等221家A股上市公司的前十大流通股东中。

  对于上述跌停事件,隆安律师事务所金作鹏律师向记者表示:“如果跌停由信托计划强平导致,在没有明确违规证据前提下,这是一个正常的市场行为,不过产生这样的后果,信托公司可能要对投资人担负责任,因为按照信托法的规定,信托公司需要在信托管理上保持谨慎合理的态度、并采取充分的预警和披露义务。”记者也通过邮件采访了云南信托,截至发稿未获回复。

  上述案例并不是第一次出现,2017年以来,A股屡次出现信托计划抱团持股集体闪崩的现象。比如2017年5月下旬,朗迪集团农发种业多喜爱等个股盘中闪崩,其前十大流通股东中均有华宝信托产品。但华宝信托和产品投顾方并未作出任何解释。而近期华宝信托相关产品再一次密集踩雷。

  2017年11月底,哈空调大股东转让控股权终止。哈空调复牌后,股价两个跌停,其后持续下跌,名列2/4/8大流通股东的华宝-丰利18号/丰利8号/丰利39号均损失惨重,其中丰利39号还是3季度新进股东;12月底,今飞凯达股价两跌停,华宝信托-民享5期为第5大流通股东;1月8日,停牌3个月的金通灵发布公告称收购上海运能100%股权并进军环保农业,当天复牌后却遭遇见光死,盘中跌停,其后股价也持续下跌,华宝-丰进183号等5只信托产品抱团踩雷。此外,华宝信托-辉煌86号还与云南信托共同踩雷了通达动力。

  相比云南信托,居于行业第二梯队的华宝信托资本规模更大,也是业内重要的通道方。2017年三季度数据显示,以华宝信托为通道的产品出现在华塑控股沙河股份等145家上市公司的十大流通股东名单中。

  信托业前途迷茫

  以往私募/高净值投资者通过信托计划投向二级市场的模式风行一时,但以后这种局面或将不再。自2017年下半年以来,一行三会多次发布相关法规/文件,加强对通道业务的监管。2017年11月中旬,央行等5家机构共同发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》,要求包括信托计划在内的资管产品不得承诺保本保收益、打破刚兑;12月底,银监会发布《中国银监会关于规范银信类业务的通知》(以下称“55号文”),要求商业股票收益率“不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩等限制或禁止领域”。但监管并未止步于此。12月底,银监会信托部主任邓志毅公开提出,信托业必须研究如何顺应大势,加快去杠杆。

  “一般来说,信托类业务(包括主动类业务和通道类业务)的收入占信托公司营收在70%左右,剩余30%是固有业务收入,其中主动类业务收入又大于通道业务。”用益信托网研究员帅国让向《红周刊》记者表示,加强对通道业务监管除了对信托公司的业绩产生明显影响外,还会对二级市场构成压力,“55号文”强调信托资金不得投资于股票市场,意味着资金通过信托渠道参与股票结构化配资、大股东增持配资、定向增发等业务以后都做不了了。“对于高杠杆的信托计划,此类项目在2015年下半年清理伞形信托时,很多已提前终止,剩余部分未来要么到期终止、要么提前结束”,这些杠杆化信托计划退出时,抛压也会传导至二级市场,相关持股存在下跌风险。

  面对越来越严苛的监管和复杂的市场环境,信托业选择通过增资的方式来对抗风险。2017年11月底,平安信托将注册资本金由120亿元增到130亿元,成为国内68家信托公司中资本规模最大的一家;重庆信托将注册资本增至150亿元,夺回信托业资本规模第一的宝座。此外,2017年中融信托两度增资,注册资本从80亿元增至100亿元、又增至120亿元;面对巨头们的增资战,中小信托公司也迅速跟进,五矿信托继2017年6月增资29亿元后,12月又增资至60亿元,浙金信托也从10亿元增资至17亿元。

  帅国让评论称,信托公司纷纷增资的动机有以下三点:首先,为信托公司未来转型、开拓新业务做准备;其次,针对监管层对信托公司的考评,增资有利于提高评级;再次,提高应对不确定风险的能力,提升公司在行业的品牌实力。

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责任编辑:王萌

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